Chattering Class Diaries

野村総合研究所主任研究員のリチャード･クー（辜朝明）氏のバランスシート不況論というのはビジネスマンの私には大変納得の行く理論だ。

景気が悪くなればビジネスが本能的に最初にとる行動は「身を縮めて景気がよくなるまで体力を温存する」ことだ[註 1]。新規投資はなるべく控え、在庫を減らし、賃金カットや人員削減も含めコストダウンに励む。こうすることでお金が余ったら、借りていたお金はどんどん銀行に返済する。こうなると政府が金融を緩めたところで、そもそも資金需要が減っているから銀行がお金を貸したくても貸せない。大体民間部門がこの調子で身を縮めていれば新しい需要なんて出っこない。縮小の連鎖が経済全体にも及ぶから、こういうときには政府が官需でガンガン需要を創出していかないと不況になる。クー氏は｢こういうときは穴を掘っては埋めるようなことでもよいから政府が公共需要を創出してゆかなければならない｣という趣旨のことを言っている。[註 2]

しかし｢穴を掘って埋める｣というのはあまりにも芸がない話だ。そもそも日本にこれ以上どれだけ道路や鉄道や空港をつくる必要があるのだろう？つくりすぎた道路を壊し、埋めすぎた海岸をまた白砂青松の昔に戻すか？（まあこれは確かに必要な公共工事だとは思うが）

企業の設備投資が低迷し、政府によるハコモノ投資には意義が見出せない、ということであれば後は消費の出動か輸出を増やすしか手がない。後述するように私は「輸出を増やすのはあまり感心しないことだ」という考えだ。従い私の推すのは消費の拡大だ。

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[註 1] 長年企業に勤めている人間の目からするともうひとつ、「組織や人事をいじってみる」というのも最初にとる行動だが、こちらはマクロの経済とはあまり関係ないのでここでは考慮対象外とする。

[註 2] クー氏の立派なところはこの論を日本国内だけで展開するのではなく、著書や海外での講演活動などを通じて海外にも発信しているところだ。ちなみに英国のフィナンシャル・タイムズ紙の経済論説主幹のマーティン･ウルフ氏は論説で数度クー氏の考え方を取り上げており、クー氏の著書The Holy Grail of Macroeconomics(「マクロ経済学の究極の目的」といった意味)をbrilliant book(秀逸な本)と紹介している。